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未来3年有望翻数倍的3大显示器龙头显示材料紧缺

更新时间:2021-06-09

  原标题:未来3年有望翻数倍的3大显示器龙头,显示材料紧缺,爆发亿万市场!

  主流显示技术从显像管到液晶面板的更替,大约经历了 50 年。通过复盘笔者认为,液晶面板在 Mini-LED 背光等技术的加持下,能满足消费者对显示高清化、大屏化的新需求。考虑到新兴技术良率、成本等问题短期难以解决,预计未来 5-10年液晶面板仍将是显示领域的主流技术。2019 年以来韩国三星、LG 等厂商陆续关停LCD 产业链,中国大陆液晶面板企业全球市占率稳步提升至世界第一。

  从各类材料市场规模和国产化率两个维度来看,显示材料市场空间2025年接近3000亿元,其中,偏光片市场规模超过1100亿人民币。2021 年全球和国内偏光片需求约7.1和4.3亿平,考虑到偏光片实际产出为名义产能*80%,全球偏光片供需紧张,国内缺口更大,国产化率不足10%的偏光板有望成为最佳投资赛道。

  偏光片并表,盈利超预期。偏光片并表叠加锂电和光伏产销量的快速增长,公司2021年第一季度实现营收39.99亿元,同比增长227.17%,环比增50.7%;归母净利润3.02亿元,同环比皆大幅扭亏,超出2.8亿元的预告上限。偏光片贡献1.93 亿元,超出1.8 亿元的预告上限。第一季度公司综合毛利率 25.78%,同比增加 7.8pct,环比增加 9pct,净利率 8.97%。公司两大主业锂电材料和偏光片皆处于高景气阶段,支撑盈利修复上行;锂电材料单吨盈利环比继续改善,偏光片业务量价齐升,同时进口退税政策落地,有望进一步增厚公司利润。

  偏光片是全球绝对龙头,持续推进产能扩张。公司大尺寸偏光片优势明显,为业内首家适用超宽幅产线的产能,盈利能力卓越,同时与全球领先的 LCD 制造商 LGD、京东方、华星光电等有 10 年以上合作关系,客户资源优质。LG 化学原偏光片产能分布于韩国梧仓、中国的南京和广州三地,包括4条2300mm产线mm产线mm 产线条。杉杉股份收购后,韩国梧仓工厂将搬迁至张家港,同时拟新建2条 1490mm 生产线条产线 亿平/年,超宽幅偏光片产能占比将超过40%。

  公司主要从事偏光片产品的研发、生产和销售,主要产品包括 TFT 和黑白系列偏光片两大类,是国内少数具备TFT-LCD 用偏光片生产能力的企业之一。

  公司股权结构稳定,控股股东为行业资深专家。公司控股股东和实际控制人为张建军,持有公司 26.59%的股权。公司控股合肥三利谱光电科技有限公司 92.60%的股权、以及设有全资子公司深圳市三利谱光电材料有限公司。张建军是偏光片行业资深专家,曾多次主持国内偏光片生产线的投产,制定了行业的国家标准:GB/T4619-1996《液晶显示器件的测试方法》。

  公司营收快速增长,产能逐渐释放。公司2021年一季报净利润7653.16万元,同比去年增长570.00%,预计中报业绩:净利润1.6亿元至2亿元,增长幅度为4.57倍至5.96倍 。公司在合肥的产线 年年底以来产能开始爬坡,到 2020 年第三季度全部满产,总产能达到 2200 万平方米左右。公司 TFT 偏光片产能有望在 2021 年达到 3200 万平方米,加之超过 6000 万平方米产能的 2500mm 超宽幅产线已纳入规划,产能提升速度明显超过国内同行,预计未来将持续引领偏光片国产替代之路。公司下游大客户包括京东方 A、 深天马 A、同兴达等国内主流的面板和模组厂商,下游客户集中。

  公司主要从事液晶中间体制备(产能450吨/年)、液晶单体合成及提纯(产能150吨/年)业务,占全球TFT液晶单体市场的20%以上,是国内供应液晶中间体和单体的龙头企业,德国Merck、日本JNC和DIC三大混晶巨头均是公司长期稳定的客户。

  显示材料业务基本平稳,推出新项目打开成长空间。公司液晶材料业务继续贡献稳定业绩,OLED材料业务保持稳中有增。公司万润工业园一期项目拟投资 6.3 亿元,建设医药中间体及原料药项目;万润工业园二期C01及配套项目拟投资6.7亿元、VH项目拟投资4.2亿元,建设液晶与功能性材料项目;九目化学拟新建OLED显示材料及其他功能性材料项目,预计未来两年公司原料药及OLED材料将迎来放量期,2020年底子公司三月科技引入投资者增资扩股,OLED成品材料放量值得期待。此外,公司积极布局聚酰亚胺材料和光刻胶材料,目前进入快速成长期,有望成为新的业绩增长点。

  显示面板行业为国家重点扶持行业,液晶面板上游设备材料国产化率进入快速提升期,预计未来三到五年,中国面板产能占比有望提升至70%以上。如今面板价格持续高位运行,供需紧张格局预计维持到三季度。

  随着国产龙头厂商逐步掌握行业话语权,将加速推进全产业链国产替代进程。此外叠加面板行业整体的景气度上行,笔者认为国产面板材料厂商将长期受益。


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